廣發基金李曉博：順勢而為追求“固收+”的高性價比投資
2023-02-27來源：上海證券報
今年以來，A股市場迎來“小陽春”。截至2月10日，上證指數和滬深300指數分別上漲5.55%和6.06%，不少含權類產品業績也紛紛回暖。
相比彈性較大的純權益型基金，不少投資者更偏好股債混合型產品，其中歷史業績表現穩健的基金更容易收獲市場的青睞。如由李曉博管理的廣發聚盛，銀河證券數據顯示，無論是走勢平穩的2021年，還是波動較大的2022年，這只靈活配置型基金的年度業績排名均位居同類前15%。
資料顯示，李曉博碩士畢業于中國人民大學精算學，擁有FRM（金融風險管理師）認證，有11年證券從業經歷，8年投資管理經驗。他注重基本面研究與量化技術分析相結合，秉持“順勢而為，逆風藏鋒”的原則，以均衡偏成長的風格追求長期穩健的收益。
偏配成長謀超額收益 均衡分散控大幅回撤
問：股債混合產品的資產配置很關鍵，你在這方面是如何配置的？
李曉博：我入行早期做策略研究，后來做固收，再后來“固收+”投資，因此，在大類資產配置上，天然地從宏觀經濟和行業基本面出發，結合量化統計、技術分析等指標衡量出的市場情緒，來調整組合的股債配比。比如，在有明顯的利率上行壓力時，我會對債券和利率敏感型股票進行減配，反之則增持。同時，如果是自己比較熟悉的板塊有不錯的機會，也會選擇加倉進攻。以去年四季度為例，基于對經濟和相關行業的研判，我當時判斷今年的權益市場在前期調整后可能有不錯的表現，且在行業上，預測我熟悉的醫藥、計算機板塊的配置機會明顯，因此選擇提高權益倉位。
問：在股債混合型資產投資中，你對債券的定位和投資方法是什么？
李曉博：我從2014年底管理專戶開始，所管產品的類型以絕對收益策略為主，之后我也基本延續上述風格，追求絕對收益。在我看來，絕對收益意味著債券部分必須打下良好的基礎。具體操作上，我以信用債投資為主，主要按照投資性價比和對主體的看法，對個券精挑細選。信用評級上，以AAA為主，不做信用下沉。此外，會靈活使用杠桿和久期，通過預判市場走勢進行調整。處于嚴控回撤考慮，組合久期一般不超過2年。
問：你按照什么思路來進行股票投資？
李曉博：首先，我會通過分析市場偏好的風格和對應的行情類型來決定股票倉位和行業配比。其次，具體的行業配置上，秉持均衡偏成長的風格。一般情況下，在配置權益資產時，我會維持30%左右的成長倉位，其余70%左右配置在估值便宜、偏價值的行業，做到相對均衡。當判斷成長風格更好，我會提高對成長的偏配程度。個股配置上，我會在看好的行業板塊中挖掘個股，一般青睞行業龍頭和彈性標的?？傮w來說，我認為選對行業比選對個股更重要，但對看好的行業，投資占比不會超過30%。此外，出于控制回撤的考慮，我在股票投資上注重兩個方面：一是把控整體股票倉位；二是控制個股分散集中度。
看好今年權益市場 關注三大投資方向
問：對于今年的市場行情，你怎么看？
李曉博：我對今年的權益市場持樂觀態度，認為會有貫穿全年的結構性機會，基于經濟整體溫和復蘇和軟硬件國產化提速的判斷，大部分板塊可能都有較好的表現，但更多的機會還是來自前期估值修復和政策扶持方向。目前市場仍處于存量博弈之中，價值和成長都有機會。其中，價值的機會來自年初的這輪大幅修整，雖然現在有一定回調，但我認為經濟復蘇背景之下，消費的緩慢復蘇會持續存在；成長方面，醫藥、計算機及半導體等行業或有不錯的機會。債市方面，全年經濟溫和復蘇，市場會存在交易性機會，但在把握時要注意安全邊際。
問：具體而言，你看好哪些行業的投資機會？
李曉博：我認為，全年投資機會基本上集中在消費、計算機和半導體行業。關于消費，我認為外資回歸帶來的價值修復及內需拉動的經濟修復，會帶領消費板塊走出持續性行情，其潛在的問題是估值較貴，可能需要一定的市場回調來逐步消化。關于計算機板塊，我從去年底開始看好，并認為這一板塊的機會有望貫徹全年。之所以看好這個方向，主要是因為現在的市場環境和2013年至2015年非常相似。例如，當時，國產渦扇發動機等硬件行業面臨很強的外部約束，無法在短期內實現突破，我們選擇了將互聯網作為經濟增長的突破口。相似的是，現在我們面臨海外發達國家的技術封鎖，半導體等硬件同樣無法在短期實現突破，但我們會持續研究推進；與此同時，國產軟件生態建設大有可為，這也是現在市場上講得最多的邏輯——國產化軟件生態構建和軟件迭代。所以我認為，計算機、半導體和消費板塊有較好的投資機會。
問：基于上述分析，你將以何種方式構建組合？
李曉博：我希望帶給投資者穩健增值的投資體驗，因此在投資中幾乎不會采用極端的操作方法?？傮w來說，組合久期會控制在1.5年至2年，權益倉位基本穩定在15%至20%。
正如上面所說，我對今年的權益市場表現持樂觀態度，所以配置時傾向于，即便市場出現回調也不會將倉位降得太低，除非后續出現當前無法預知的因素。行業配置上，我依然秉持均衡偏成長的風格，當自己擅長的行業有機會時，會在注重回撤控制的同時，加大配置比例。債券方面，我認為今年會有利率交易機會但需注重安全邊際，對信用風險持保留態度，配置時會密切跟蹤市場動向，靈活調整持倉券種結構、組合杠桿和久期分布。
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